海通证券发布资研究报告，评级: 优于大市。
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歌尔股份
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国内声学精细制作龙头企业。歌尔股份是全布局的科技创新式企业，首要从事声光电精细零组件及精细结构件、智能整机、高端配备的研制、制作和出售。依据职业统计数据，公司在微型麦克风、MEMS麦克风、MEMS传感器、高端虚拟现实产品、微型扬声器、耳机产品、智能可穿戴电子产品、智能家用电子游戏机配件产品等范畴占有商场领先地位。公司产品广泛应用于以智能、智能平板电脑、智能家用电子游戏机、智能可穿戴电子产品等为代表的消费电子范畴。
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消费电子。2018年，公司完成经营收入237.51亿元。2009年-2018年，公司经营收入年均复增加速度为40.31%。2018年，公司完成归母净润8.68亿元。2009年-2018年，公司归母净润年均复增加速度为27.14%。公司3项主经营务为精细零组件事务、智能声学整机事务和智能硬件事务。2018年，该3项主经营务的毛率别为：25.84%、12.61%和14.84%；该3项主经营务的营收结构百比别为41.81%、28.68%和27.90%，对应的毛结构百比别为：57.42%、19.22%和22.01%。精细零组件的毛率，且其营收和毛位居三项事务之首。
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TWS驱动增加。依据《姑苏敏芯微电子技能股份有限公司招股说明书》，征引GFK的猜测，到2020年全TWS耳机商场规模将到达110亿美元，逐步成为耳机商场的主流产品。TWS耳机职业现在正处于速生长，单品价格较高，职业润率较高，技能晋级空间大。TWS耳机职业在自动降噪、智能语音、中听检测、心率监测、骨传感技能、低功耗、高音质等方面相对传统有线耳机和无线耳机有较大的技能晋级空间。TWS耳机产品技能的更新晋级，将为商场参与者带来新的开展机会。歌尔股份2019年前三季度智能声学整机收入同比增速138.72%，首要原因是TWS耳机开展顺，良率、毛率提高显着，不仅在收入方面奉献较大，润方面相同提高显着。现在在TWS产品方面，良率及毛率状况均已到达职业先进水平，未来歌尔也有决心引领职业水平。
猜测和资主张。咱们估计歌尔股份2019年至2021年EPS别为0.40、0.62、0.73元。结可比公司估值状况，给予歌尔股份2019年55-58PE估值，对应理价值区间为22.00-23.20元，给予“优于大市”评级。
危险提示。可穿戴设备商场开展进程缓慢或不及预的危险；5G建造进展变缓或方针改变带来的危险；受全宏观经济下行的影响，消费电子商场需求不及预。
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