全球新冠确诊患者已大幅上升至1500万，二季度全球经济估计将显着下滑。但我国出口逆势上升，叠加出资等内需动能的较快修正，我国GDP超预期反弹。国际经济急挫之下为何我国出口显现如此耐性，未来可否继续？这些既关乎对外部分的发展前景，也直接影响着国内逆周期方针的发力程度。
一、“逆势”的出口？
我国是全球仅有具有联合国工业分类中所列悉数工业类别的国家。数据显现，全球出售的近90%的医用手术口罩与FFP口罩都在我国出产，我国的呼吸机产能也占了全球的1/5，近期防疫物资、居家工作等需求的迅速增长直接构筑了我国近期的出口耐性。与其他国家仍受疫情困扰不同的是，我国还首先走出疫情并康复出产。在此情境下，我国相关产品的供应才能也远超其他国家。
当时防疫物资出口首要去向以美日欧等兴旺国家为主，跟着国际疫情重心由兴旺国家转向发展中国家，防疫物资与居家工作产品的销量增速或有所减缓，但仍有望保持在相对高位，还将对未来我国出口构成必定支撑。
二、“顺势”的出口？
扫除防疫物资和居家工作产品的扰动，我国出口仍首要取决于全球尤其是兴旺国家的经济状况。美国新增确诊病例屡创新高，但逝世人数与前期比较显着削减。疫情重复的确影响欧美的复工节奏，但从许多高频数据看，欧美经济已处于修正趋势之中。叠加经济影响方针的带动，兴旺经济体有望从二季度的谷底逐渐康复。其他发展中国家疫情尽管还在恶化，但其只占我国出口的三分之一左右，对我国外需的影响相对有限。
展望未来，新冠疫苗研制成功之前，全球疫情不免重复。不过，兴旺国家经济逐渐修正，加上发展中国家对防疫物资的刚性需求，使得我国下半年出口或趋于平稳。结合历史经验，当外需不再缩短，国内钱银信誉大幅扩张的阶段也将随之完毕。考虑到政府债券短期会集发行等要素，三季度钱银信誉扩张还有望坚持相对高位，四季度边沿收敛态势或将愈加显着。
三、根本定论
一是作为全球工业类别最为完全的国家，防疫物资、居家工作等需求的迅速增长直接构筑了我国近期的出口耐性。跟着国际疫情重心由兴旺国家转向发展中国家，这部分产品的销量增速或将有所减缓，但仍有望保持相对高位，还将对我国出口构成必定支撑。
二是扫除防疫物资的扰动，我国出口首要取决于全球尤其是兴旺国家的经济状况。美国新增确诊病例屡创新高，但逝世人数显着削减。疫情重复必然影响欧美的复工节奏，但难改其经济修正大势。发展中国家疫情还在恶化，但其经济关于我国出口影响较小。
三是展望未来，疫苗研制成功之前，全球疫情不免重复。尽管如此，兴旺国家经济逐渐修正，加上发展中国家对防疫物资的刚性需求，使得我国下半年出口或趋于平稳。结合历史经验来看，当外需不再显着缩短，国内钱银信誉大幅扩张的阶段也将随之完毕。
本文作者：
伍戈：长江证券首席经济学家
文若愚、高莉、徐剑：长江证券研究员
高童、李晟、张菁、郊野、孟煜朝、席紫琼：长江证券实习研究员
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