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作者 | 骆驼
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流程修改 | 安安
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一、“他”的众传媒
基金大盘？基金大盘
前两周有篇关于江南春在2019互联哲学学习会上享的“雄文”，在胖友圈刷了屏，标题叫做《江南春：我用80亿美金，换了一个经历》，得一众金融民工的拍手称誉。
所以乎，风云君急速仔细拜读了这篇文章。嗯，怎样说呢众传媒美股退市前股价？我仍是老老实实代客泊车吧，这辈子也便是个代客泊车的命了。
文章里的众传媒，如同并不是风云君在A股商场看到的那个众传媒了。莫非A股有同名同姓的两个众传媒？
比方，咱们所知道的众传媒在纳斯达克退市的原因是其两度遭受浑水质疑其财政报表有水，而不是江南春先在文章里说的，“美国商场认为公司事务不性感”；
再比方江南春先在文章里温情脉脉地说，他创立众的意图纯粹是“他”。
但是从公司重要股东在二级商场的行为、公司股价、公司规范化管理水平等方面来看，如同和“他”关系不大啊。
当然，在商言商嘛，其实没有谁是圣人，咱们也没有资历要求他人做个圣人；企业存在的本分便是盈，只要不违法违规，企业怎样都不为过。
但是请容许风云君，作为一家上市公司，和上市公司的实践操控人，可否用客观、慎重的数据说话？
可否在慎重、精确以及对信披职责有严格要求的资本商场，不要用文学式言语讲故事？
下面咱们就来析一下今日的主角众传媒。
二、众传媒的宿世今
1991年-1994年，学代的江南春已展露出拔尖的讲演才干和营销天分。
当学会主席、拿下淮海路商圈的楼宇广告、在永怡广告公司担任总经理，都是其学代可谓光辉的成果。
而这些，仅仅他之后人大阳线的第一步。
结业后，他反手将永怡收入囊。乘着互联广告的风口，永怡敏捷生长。
但是在那波IT广告浪潮席卷往后，永怡也不可避免地堕入困局。
嗅觉敏锐的人总能在窘境敏捷谋得出路。一次在太平洋百货等电梯江南春创意忽现，然后成果了现在电梯媒广告的霸主。
2003年5月，众传媒建立。2005年7月，众传媒在纳斯达克上市。2006年1月，众总算收买了一直以来的宿敌——聚众。初尝并购甜头，手握重金的江南春，始了并购扩张之路。
2011年底，众遭美国闻名做空组织“浑水”的两度质疑，内容包含夸张LCD广告牌数量、存在不睬的高溢价收买、股遭内部人士兜售、存在内部生意使股东蒙受丢失等。
2013年5月，众以37亿美元私有化在纳斯达克退市。
2015年底，众借壳七喜控股于A股上市，市值较纳斯达克退市暴升13。
咱们能够看出，谈锋拔尖的江南春的确在营销方面极具天分，也很早就展露出自己勃勃的野心，掌握住了广告职业风口上少纵即逝的时机。
但是当年就因内部生意危害小股东权益遭质疑，怎样一回身就成了文章里的那么侠肝义胆的“他”呢？
风云君脑子反响慢，这个弯转的有点急，差点没甩沟里去……
三、减持之王，谁与争锋！
单位：万元
2016年12月29日，众解禁股份数量30.36亿股，占解禁后流通股总数的85.68%；
2017年4月17日，众解禁股份数量5.05亿股，占解禁后流通股总数的12.48%；
2019年1月2日，众解禁股份数量77.13亿股，占解禁后流通股总数的52.55%。
看到这么大批量的解禁股就感觉背脊发凉，一大波僵尸，不，一大波减持行将袭来。
上图为该股三年来的大宗生意全貌，鳞次栉比的小蓝点都是股东减持的记载。
风云君本想同配个Excel表格，让咱们看得更清楚的。燃鹅，想到整整550余条大宗生意记载会无情地将风云君的电脑屏幕占满，就抛弃了这个念想。
2017年6月17日，众传媒发布公告称，两大外资股东Power Star、Gio2（HK）均将自公告日起3个生意日后6个月内清仓减持，计减持股份数高达12.38亿股，占流通股股本的30.57%。
该减持间段也便是图蓝点最密布的区间。
而据公司对2017年年报问询函的回复，原5%以上股东Giovanna（HK）、Power Star（HK）、Gio2（HK）自2017年2月14日至2018年5月13日别累计减持5.21亿股、6.53亿股、6.01亿股。
跟着这些祸不单行般的股份减持众股价一路雪崩，眼看着套现价差逐步收窄，股东们意识到经过大宗减持和集竞价显着已不能达到生意。
所以，众引来了战略资者阿里。
2018年7月，阿里拟经过协议的方法受让Power Star（HK）、Glossy City（HK）持有的众7.74亿股股份，每股价格9.92元，并约好将以5.11亿美元向江南春的MMHL增资，交割完结后，阿里将持有MMHL10%的股权，江南春直接持有MMHL90%的股权。
同，阿里关联方拟受让Giovanna（HK）、Gio2（HK）100%股权然后直接持有众3.98亿股股份。
许多文章说阿里丢失的生意差价已跌掉了相当于一家A股上市公司的市值，这点咱们不作谈论，究竟阿里有阿里依据获客、营销、竞赛等方面的综益考量。
趁便介绍下，依据严重财物置换生意报告书，上述减持股东底子均为最初最早江南春联的协助其完结私有化的私募资人。具穿透情况感兴趣的能够自己去翻翻生意报告书。
到6月18日收盘，众每股股价已跌至5.38元，满手现金盆满钵满的减持股东与被套牢亏成渣渣的二级商场股民构成及其显着的比照。
这真的很“他”啊。
别哭泣也别诉苦，屏住呼吸继续迎候下一轮的减持暴击吧。
四、“嘴炮式”股份回购
2018年4月，公司发布公告称将以集竞价方法回购公司股份，回购资金总额不超越30亿元。
尔后，资者翘首以盼却迟迟等不到具举动。比及的是股价继续跌落。
直至同年9月，公司才磨磨唧唧地回购了3000万元。
到2018年底，公司累计回购公司股份数量仅7亿元。
股民纷繁表明比及花儿也谢了。
你们认为这就完了？
喜爱吹嘘逼的人把牛逼吹大了发现收不了场了，所以本年2月，公司又发布公告将回购股份的资金总额从本来调整为：不低于人民币15亿元，不超越人民币 20 亿元。
直至本年5月17日，公司总算发布公告称本次回购计划施行结束，历挨近一年，而回购的股东会授权有用也才一年。
当然了，公司终究回购额肯定是依照15亿元，而不是20亿喽。
众的股份回购资金总额从上一年4月的30亿元，调整至15至20亿元，再到现在下限15亿元，真的是凭实力向全股民展现“他”的雄伟格式的。
而依据此，资者对众的决心也一降再降，从其股价走势体现可见一斑。即便在阿里鼎峙加持的风头下，也难逃股价的一泻而下。
基金持股份额自2017年底的25.12%到2018年底16.38%再到本年一季度末的4.99%。
从“忽悠”个人资者到“坑”组织资者，啧啧啧，敬服，敬服！
五、职业增速放缓、承压速扩张以及广告主结构调整
（一） 广告职业增速放缓
2018年，国广告商场增速出现“前高后低”的走势，上半年添加较为微弱，下半年增速下滑，终究全职业仅均匀微涨2.9%。
其，电梯类媒继续坚持稳定添加，影院视频类媒涨幅回落。
微观经济环境的不确定性使得广告商场面对震动的危险，媒职业的商场竞赛也日趋激烈。
众传媒毫无疑问是国城市活圈媒络的老迈，其首要产品为楼宇媒（包含电梯电视媒和电梯海报媒）、影院荧幕广告媒和终端卖场媒等。
2018年众楼宇媒收入120.76亿元，同比添加28.69%，影院媒收入23.82亿元，同比添加2.08%，楼宇媒和影院媒计占有了众99%的收入额。
依据以往数据，一季度为其冷季。公司 19年一季度完结经营收入 26.11亿元，同比下滑11.78%。
自2018年四季度起国广告商场增速疲软，广告主对预算开销更为慎重，纷繁减缩预算或保持张望情况。
依据现在微观环境，广告主放需求未现改进趋势，全年收入端的不确定性仍较大。
（二）大举扩张媒点位
2017年新潮传媒强势兴起，为应对其应战，众传媒将2018年战略定位为致力于扩张媒点位的一年。
自2018年第二季度起，公司大幅扩张电梯电视和电梯海报媒资源。
到2018年底，众自营电梯电视媒由2017年底的30.8万台大幅提升至72.4万台，增幅134.6%。
自营电梯海报媒点位由2017年底的约121.0万个提升至2018年底的媒点位193.8万个，增幅达60.2%，至一季度末电梯类媒资源点位已增至为275.5万个。
2018年的点位扩张包含一二线加密和三四线下沉，扩张后刊挂率初较低，尤其是三四线城市的结构点位，首要接受的是全国性大客户，短内都是亏本的。
也正是因为活跃扩张战略拖累了众18年年报成绩，并加大19年一季报亏本。
单季度来看，公司出售毛率、净率自上一年三季度起就已出现显着下滑趋势。收入增速放缓，本钱大幅上升，然后导致毛率继续下降。
结构来看，2018年众媒租借本钱上涨43.44%至35.38亿元，占经营本钱 71.96%，是经营本钱的首要构成。其，电梯电视和电梯海报事务的媒租借本钱较2017年上涨58.33%，影院媒租借本钱较上年增24.39%。
首要仍是因为资源点位速扩张，同公司更新换代电梯电视媒设备、替换电梯海报镜框，并运用 4G 络推送发布并监测广告，然后导致设备折旧费用、人工本钱及其他运营保护本钱同等比较大幅度的添加。
与新潮的 “点位战”底子已告一段落，众19年也将原有扩张战略转为已有点位优化战略，进步单屏屏效。
但依据以往历史数据，新增的媒资源点位一般需求1-2年间才干被真实消化，而需求端的缺乏或许导致这间被拉得更长，因而众现在收入添加、盈情况均无可避免地遭受瓶颈。
（三）继续优化广告主结构
2018年日用消费品广告主占比23.45%代替上一年的互联成为众第一大广告主职业，互联广告主尤其是 PE/VC 类广告主广告预算下滑显着，首要是一级商场融资额显着削减。
公司表明本年战略重心为继续优化广告主结构，活跃发传统品类广告主。
但是调结构哪是这么简单的事，传统品类大多已构成较为明晰的职业格式，头部效应十分显着。具有议价才干的头部企业花高价在众放广告的或许性并不高，然后易构成毛率的继续下降。
另一方面，原有互联、新式职业的广告主的预算或许继续下滑，同添加应收账款的坏账危险，下降企业盈才干。
因而，虽然众传媒在电梯广告媒霸主位置无法不坚定，但是因为职业继续低迷、本身速扩张导致需求跟不上供应、结构调整之路负重致远，其短内成绩怕是都不会太好看了。
15-17三年成绩许诺完结了，自2018年始成绩再怎样下滑老板们也不必把现已拽到兜里的再吐回去了。
、从用人方针看众传媒“公司管理”水平
纵观2017年借壳之后的众董监高，公司中心管理层均由一人饰N角，且用人好像不看专业、才干和经历。
2017年6月29日，沈杰辞去董事会秘书、副总裁，保存副董事长职位，由组织研究员身世的孔轻轻顶替其前两项职务。
沈杰此前因为并无相关专业及布景，任董事会秘书间在信息发表方面闹出不少笑话，导致广东证监局对公司和其个人以及董事长江南春都曾出具过警示函。
同届的刘杰良也千篇一律，其在公司任董事、总裁、财政负责人。该财政负责人非财政专业身世，亦无任何上市公司财政高管布景，很或许是位压根不明白财政的财政负责人。
2019年2月14日，沈杰辞去副董事长职务、刘杰良辞去董事、总裁、财政负责人职务。由孔轻轻同任公司副董事长、副总裁、董事会秘书和首席财政官——你们把这一连串职位读一遍感受一下。
这位孔总非财政、董秘专业身世，参加众前亦无任何相关从业经历，也不知是否懂法律法规、能否看懂公司财报。
其刚就任CFO，做得怎么尚不知，能够留下调查。而董秘做得怎么就很清楚了，看飞流直下的股价和固执改变的股份回购便知一二。
进入公司仅两年便跻身中心管理层应该也不是没道理的，究竟本来是研究员身世，从资源上来看对股东完结减持大计仍是有协助的。
公司在高层人才聘任方面的固执随意可见一般。
而依据资圈资即人的中心理念，公司管理层但是一家公司的魂灵——所以这或许是风云君见过的最风趣的魂灵了。
现在，外部信息可见偌大一闻名上市公司中心管理层仅三人，均一人身兼多职，外行人撑起一片天。
因为众量大，许多重要决议计划底子达不到要上董事会的规范，更不会到股东会层面。所以，咱们是否能够提出置疑：或许便是三人随意评论下或直接一人决定就构成重要决议计划？
由此，极易构成决议计划“一言堂”的局势，不符上市公司规范化管理的要求。
江南春的确是国内广告职业第一人，其特殊的营销才干和对职业了解之深度简直无人能及；众传媒虽然堕入增速圈套股价继续低迷也仍不失为一家好公司。
但这些优势的另一面是满嘴跑火车、无视小股东权益、管理结构不完善等危险。
本篇无所谓点评功过，权看资者个人的价值取向吧。
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