本文来源于雪球网，发布者@天风证券研究所，作者为分析师邓学、周沐。文中观念不代表财经观念。
导语
日系景气量高涨，利好广汽集团H。从需求周期动身，日系品牌竞赛优势显着，景气量爆棚且继续，数据大幅逾越职业。而估值层面，短期商场过度失望，叠加全球避险心情浓重，公司根本面继续超预期有望发明肯定和超量收益。广汽H 2018年猜测PE 5.5倍，主张“买入”。
事情
公司发布11月产销快报：单月集团总销量20.4万辆，同比+13%，环比+3%。其间，①自主：广汽乘用车出售4.4万辆，同比+2%;②合资：广汽本田出售7.6万辆，同比+12%;广汽丰田出售6万辆，同比+65%;广汽菲克出售8千辆，同比-52%;广汽三菱出售1.3万辆，同比+0.4%。集团前11月总销量196万辆，同比+8%。
点评
乘用车职业景气量低迷，而日系继续逆势增加。广汽11月出售增速(同比+13%)大幅跑赢职业(乘用车职业约-11%);一起，广汽自三季度起出售同比数据超越乘用车职业，且超量起伏不断扩展。咱们判别，旗下日系品牌广本、广丰景气量高涨，驱动集团增加。结构性来看：自主品牌微增;合资日系品牌跑出独立向上行情。
日系鹤立鸡群，继续超商场预期。“广丰+广本”单月增速31%，增量高达3.2万辆，助推全职业界日系品牌增加(日系全职业同比+8%，增量仅3万辆);6款热销车型销量破万(凯美瑞、雷凌、雅阁、凌派、缤智以及飞度)，广丰更是单月增速65%，首要获益于：①产品周期发力的一起产能得以开释，估计全年产能50万辆，产能利用率超100%;②跟着2019年紧凑型SUV产品CHR及2020年新能源车型上市，广丰新途径更投合现在轿车消费心情，合适家用、节油经济的高性价比车型进一步遭到商场喜爱;咱们以为，日系景气量可连续至2019上半年。相比之下，广汽三菱体现相等，正在考虑导入更多新能源车型;而广汽菲克处于产品低谷，销量下滑显着。
景气量继续性高，跑赢职业及其他一切干流派系。现在乘用车职业干流派系包含德系、美系、日系及自主品牌等，德系、美系及自主品牌自二季度冲高后敏捷回落，四季度仍显低迷，而日系双雄广本、广丰自三季度起根本保持正增加，跑赢一切派系：①11月德系品牌相等，美系同比-32%，自主品牌同比-7%;②广本自9月起同比递加，11月达12%;广丰自三季度起同比根本保持50%以上。一起，广汽自三季度起，数据大幅跑赢职业且10月、11月起伏仍在扩展，三季度广汽集团销量增速抢先职业15%左右，四季度已升至25%左右，日系功不可没。
受职业影响增速陡峭，广汽新能源有备而来。得益于传祺GS4、GS7及GS8等明星车型带动，广汽乘用车同比微增2%，根本契合商场预期;自主销量安稳，新车型继续完善产品布局：
①MPV范畴新晋选手。2018年1-11月广汽MPV销量累计超7万辆，同比+61%;随传祺GM6紧凑型MPV于2018年末开端预售，进而提振传祺在新范畴内的出售;
②电动车方面，传祺各类车型新能源装备覆盖率低，未来有望布局更多混动版别，有用扩展电动产品浸透率;一起，集团早年储藏新能源独立途径，以广汽新能源全新品牌及途径面市，首款车型Aion S将于2019年5月完成量产;
③燃油车方面，2018年产品布局根本完成;2019年传祺进入新一轮产品换代周期，以传祺GS8换代敞开，并等待公司在体现一般的轿车范畴补齐产品。
出资主张
日系景气量高涨，利好广汽集团。战略方面，公司已推出“1513”战略，做强做实研制、整车、零部件、商贸服务和金融服务五大板块，一起全力开展自主品牌，着力完成电动化、国际化、网联化三大方面的打破。成绩方面，日系双雄“广本、广丰”继续超预期体现促进四季度集团出资收益增加;估计2018-2020年归母净利润分别为123/132/143亿元(139/150/162亿港元)，EPS分别为1.20/1.29/1.40元(1.36/1.47/1.59港元)，对应H股PE 5.5/5.1/4.7倍。从传统乘用车周期视点动身，现在广汽旗下日系品牌景气量高涨，数据大幅跑赢职业一起跑赢其他一切派系，短期内商场对公司出资心情有望改进;咱们给予公司“买入”评级，目标价9.5港元。
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