中信证券：银行板块估值红星发展股吧底部明确 短期看投资具备高性价比

已发表的上市银行年报显现，2021年四季度上市银行收入增速小幅进步、盈余增加连续景气，财物质量与拨备水平持续稳中向好，要点职业信誉危险已有前瞻应对。银行板块出资来看，跟着稳增加方针再次发力、地产方针有序优化以及散点疫情的有用操控，后续宏观经济与微观质量预期具有改进空间，长时间看板块估值底部清晰，短期看出资具有高性价比。

陈述缘起：

到4月1日，共有34家A股上市银行发表2021年年报或年度成绩快报，其间23家银行已正式发表年报。本篇陈述聚集以上上市银行年报反映的最新运营情况。

运营概略：盈余续高位，收入再向好。

1）职业概略：34家发表年报或年度成绩快报的A股上市银行，2021年全年经营收入和归母净利润别离同比+7.9%/+12.7%，其间营收增速较前三季度进一步进步0.2pct；

2）要素拆分：四季度利息净收入、其他非息收入和财物减值丢失对盈余增加均有正奉献，而中收增速受当季资本市场动摇影响同比增速放缓；

3）银行个别：四季度大行整体平稳，股份行及城农商行盈余与收入增速双进步，其间招行、兴业和安全三家股份行全年坚持20%+盈余增速，江苏、宁波和成都三家城商行全年连续营收和盈余“双20%+”的增速水平。

财物负债：扩表提速，结构优化。

1）财物增加提速，34家已发表年报银行总2021Q4财物季度环比增幅为1.2%，较21Q3增速以及20Q4增速均有小幅改进，“加大跨周期调理力度”方针引导下，银行系统财物投进提速；

2）各行体现分解，大行、股份行、城农商行总财物季度环比增幅为0.7%/2.0%/2.3%，比较而言大行在稳增加投进方面更为活跃；

3）投进结构优化：23家发表年报银行情况看，21Q4信贷财物和出资财物别离同比多增6400亿/1.61万亿，而当季同业财物持续压降近6000亿，财物由相对低收益种类向中高收益种类装备特征显着。

息差定价：边沿企稳，负债奉献。

1）Q4职业息差企稳，银保监口径数据来看，四季度商业银行净息差进步2bps，完毕了21Q1以来息差单边走弱的局势，判别上一年6月存款自律上限优化及下半年两次降准带来正奉献；

2）负债端奉献进步，从23家年报发表银行的数据来看，21Q4利息收入环比增幅为2.0%，四个季度中初次超越利息支出环比增幅，除上述监管方针要素外，四季度部分银行负债结构调整、定价战略优化亦有奉献；

3）息差走势分解，两类银行息差边沿占优：①部分财物收益与负债本钱同期走扩，但财物端体现更为活跃的城农商行；②部分财物端体现较为平稳，同期负债端本钱操控较优的大中型银行。

危险情况：平稳运转，拨备夯实。

1）账面目标平稳，34家发表年报或成绩快报的上市银行，四季度不良率环比再下降0.03pct至1.24%，逾期借款率亦下降0.08pct至1.39%，当季重视率小幅反弹，判别与房地产信誉事情下五级分类的审慎调整有关；

2）职业体现分解，下半年代表银行首要职业的不良率运转平稳，11/13家银行房地产对公借款不良率有所进步，反映同期地产信誉问题发酵，别的部分大行的租借及商务服务业借款不良率有所上行；

3）拨备持续夯实，2021年下半年23家银行加权均匀信誉本钱为0.83%，与2020年同期相等；得益于财物质量的平稳运转，四季度上述银行均匀拨备覆盖率再进步8.6pcts至286.9%。

危险要素：

宏观经济增速大幅下行；银行财物质量超预期恶化。

出资战略：方针发力期，装备窗口期。

2021年四季度上市银行收入增速小幅进步、盈余增加连续景气，财物质量与拨备水平持续稳中向好，要点职业信誉危险已有前瞻应对。银行板块出资来看，跟着稳增加方针再次发力、地产方针有序优化以及散点疫情逐渐得到有用操控，后续宏观经济与微观质量预期具有改进空间，长时间看板块估值底部清晰，短期看出资具有高性价比。个股出资逻辑，需求统筹职业估值进步的系统性时机+商业模型晋级的个别性时机，组合为：招商银行、兴业银行、安全银行、邮储银行、江苏银行和南京银行。